Die Cboe BZX Exchange hat bei der US-Börsenaufsicht SEC die Zulassung für sechs neue Hebel-ETFs beantragt, die jeweils die dreifache tägliche Wertentwicklung ihres Basiswerts abbilden sollen. Zu der geplanten Produktreihe gehören auch ETFs auf Bitcoin und Ether. Der Antrag folgt auf hohe Verluste bei bestehenden 2x-Krypto-Futures-ETFs von Volatility Shares, deren ausgewiesene annualisierte Durchschnittsrendite bei ETHU seit Auflage bei minus 96,15 Prozent lag.
Das Wichtigste im Überblick
- Cboe BZX beantragt bei der SEC die Notierung von sechs 3x-Hebel-ETFs auf Bitcoin, Ether und Rohstoffe.
- Die beiden Krypto-Fonds sollen überwiegend CME-Futures nutzen, statt Bitcoin oder Ether direkt zu halten.
- Die SEC hat zunächst 45 Tage ab Veröffentlichung im Federal Register, um den Antrag zu genehmigen, abzulehnen oder ein Verfahren einzuleiten.
- Bestehende 2x-Produkte von Volatility Shares verzeichneten laut Fondsdaten hohe Verluste über mehrere Vergleichszeiträume.
Sechs Fonds, ein Sponsor
Der Antrag betrifft nicht nur Krypto-Produkte. Neben dem 3x Bitcoin ETF und dem 3x Ether ETF umfasst die Reihe gehebelte Fonds auf Gold, Silber, Rohöl und Erdgas. Sponsor aller sechs Produkte wäre Volatility Shares LLC, die die Fonds als Serie ihres VS Trust auflegen will.
Die Fonds sollen als Commodity Pools unter Aufsicht der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) operieren und nicht als klassische Investmentgesellschaften. Volatility Shares ist als Commodity Pool Operator registriert und soll die tägliche Verwaltung der Fondsvermögen übernehmen.
Die beiden Krypto-Fonds würden ihre Anlageziele über Futures-Kontrakte erreichen, die vor allem an der Chicago Mercantile Exchange gehandelt werden, und nicht durch den direkten Besitz von BTC oder ETH. Jeder Krypto-Fonds würde Kontrakte des ersten und zweiten Monats sowie Barmittel und Barmitteläquivalente als Sicherheiten oder Margin halten. Auslaufende Positionen des nächstfälligen Kontrakts sollen innerhalb von fünf Geschäftstagen vor Fälligkeit gerollt werden, wobei täglich rund 20 Prozent der Position übertragen würden.
Warum ein Sonderverfahren nötig ist
Eine Regel im Cboe-Regelwerk verhindert die Notierung der gesamten Produktreihe über den üblichen Weg. Rule 14.11(e)(4)(F) schließt Trusts aus, die ein festgelegtes Vielfaches einer Benchmark anstreben. Deshalb reichte Cboe BZX den Antrag nach Section 19(b) des Securities Exchange Act ein, um eine einzelfallbezogene Genehmigung der SEC zu erhalten.
Die SEC veröffentlichte die Mitteilung am 14. August. Stellungnahmen können innerhalb von 21 Tagen nach Veröffentlichung im Federal Register eingereicht werden. Für die erste Entscheidung hat die Behörde 45 Tage Zeit: Sie kann den Antrag genehmigen, ablehnen oder ein Verfahren einleiten.
Was die bestehenden 2x-Fonds zeigen
Volatility Shares bietet bereits 2x-Bitcoin- und 2x-Ether-Futures-ETFs an. Der 2x-Ether-ETF ETHU meldete zum 30. Juni eine NAV-Rendite von minus 48,81 Prozent für das zweite Quartal, minus 79,61 Prozent über ein Jahr sowie eine durchschnittliche annualisierte Rendite von minus 96,15 Prozent seit seiner Auflage am 4. Juni 2024.
Der 2x-Bitcoin-ETF BITX wies zum selben Stichtag eine vierteljährliche NAV-Rendite von minus 29,76 Prozent und eine Einjahresrendite von minus 78,93 Prozent aus. Diese Werte sind keine Prognose für die geplanten 3x-Produkte. Die Ergebnisse hängen nicht allein vom Hebel ab, sondern auch von der Entwicklung der Kryptomärkte und der Futures, den Rollvorgängen, Kosten sowie der täglichen Aufzinsung.
Da die geplanten Fonds ihren Hebel an jedem Handelstag neu ausrichten würden, hängt ihre Wertentwicklung über längere Zeiträume von der Abfolge der täglichen Kursbewegungen, der Futures-Entwicklung, Kosten und dem Rebalancing ab. Sie entspricht damit nicht automatisch dem Dreifachen der längerfristigen Bitcoin- oder Ether-Rendite.
Was vor dem Handelsstart noch fehlt
Eine Genehmigung der SEC für die beantragte Regeländerung nach Section 19(b) wäre nur ein Schritt. Unabhängig davon benötigt der Trust eine wirksame Registrierungserklärung auf Formular S-1. Die SEC-Mitteilung vom 14. August hält fest, dass die Registrierungserklärung noch nicht wirksam war und die Anteile noch nicht für den Handel zugelassen waren.
Die Prüfung der Börsenregel und die Registrierung laufen getrennt. Zum Start müssten mindestens 100.000 Anteile jedes Fonds im Umlauf sein. Autorisierte Teilnehmer könnten Anteile in Bargeldblöcken von 10.000 schaffen oder zurückgeben. Zudem gelten für gehebelte und inverse Wertpapiere strengere Vorgaben der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) zu Vertriebspraktiken und Kundenmargen.
Was jetzt zu beobachten ist
- SEC-Entscheidung: Ob die Behörde den Antrag innerhalb der ersten 45-Tage-Frist genehmigt, ablehnt oder ein Verfahren einleitet.
- Kommentarfrist: Öffentliche Stellungnahmen können binnen 21 Tagen nach der Veröffentlichung im Federal Register eingereicht werden.
- S-1-Registrierung: Die Anteile können erst nach Wirksamwerden der Registrierungserklärung für den Handel zugelassen werden.
Weitere Details enthält die SEC-Mitteilung vom 14. August. Eine Auswertung der bestehenden 2x-Fonds veröffentlichte zudem CryptoSlate.
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