Strategy hat am 1. September ein internes Modell veröffentlicht, wonach der Bitcoin-Kurs um 83 Prozent vom aktuellen Niveau fallen müsste, damit die Vorzugsaktie STRC eine sogenannte 1x BTC Rating erreicht. Das Unternehmen betont dabei ausdrücklich, dass es sich um eine interne Kennzahl zur Bewertung der Bitcoin-Reserve handelt – nicht um eine externe Bonitätsbewertung oder eine Kursprognose.
Das Wichtigste im Überblick:
- Bitcoin müsste laut Strategy 83 Prozent fallen, damit STRC die Schwelle von 13.136 US-Dollar erreicht
- Die 1x BTC Rating misst, ob der modellierte Wert der Bitcoin-Reserve die für ein Wertpapier angerechneten Verbindlichkeiten deckt
- Strategy hielt zum 30. August 845.050 BTC sowie 6,71 Milliarden US-Dollar an Dollar-Assets
- Die Schwellenwerte sind eine Momentaufnahme und können sich durch künftige Käufe, Verkäufe oder Kapitalmaßnahmen verändern
Bitcoin-Schwelle für STRC
Der von Strategy veröffentlichte Chart ordnet jedem eigenen Wertpapier einen eigenen Bitcoin-Schwellenwert zu, ab dem die modellierte Reserve exakt den angerechneten Verbindlichkeiten entspricht. Für STRC liegt dieser Punkt bei 13.136 US-Dollar – umgerechnet ein Rückgang von 83 Prozent gegenüber dem im Chart referenzierten Kursniveau.
Die übrigen Instrumente zeigen unterschiedliche Werte: STRF erreicht die 1x-Marke bereits bei 1.519 US-Dollar, STRE bei 14.198 US-Dollar, STRK bei 15.857 US-Dollar und STRD mit 17.517 US-Dollar am höchsten. Die Fremdkapitalverbindlichkeiten des Unternehmens erreichen die 1x-Schwelle im dargestellten Modell erst bei einem Bitcoin-Preis von null – ein Hintergrund, der auch im Zusammenhang mit Strategys wachsendem Bitcoin-Bestand und den Quartalsverlusten relevant ist. Eine Rating über 1x bedeutet, dass der modellierte Bitcoin-Wert die jeweils angerechneten Ansprüche übersteigt.
Was die 1x-Bewertung bedeutet
Wichtig ist die Abgrenzung: Das Erreichen der 1x-Schwelle würde nicht automatisch bedeuten, dass STRC ausfällt, Dividenden einstellt oder zu einem bestimmten Kurs handelt, sobald Bitcoin bei 13.136 US-Dollar notiert. Strategy selbst bezeichnet die BTC Rating als illustrative Kennzahl, die mögliche Cross-Defaults ausklammert und keine externe Bonitätsbewertung darstellt.
Die Metrik ist zudem weder ein Liquiditätsmaß noch ein klassischer Leistungsindikator. Sie erfasst weder die für Dividenden verfügbare Liquidität noch die Marktbewertung der Wertpapiere oder mögliche Rückflüsse im Falle einer Restrukturierung. Zudem rechnet Strategy bei Vorzugsaktien mit Nominalwerten, obwohl Liquidationspräferenzen im Ernstfall höher ausfallen könnten – ein Punkt, der auch im Kontext der laufenden Auseinandersetzung mit MSCI über die Indexeinstufung von Bedeutung ist.
Strategys Kapitalstruktur und Reserve
Zum 30. August hielt Strategy 845.050 BTC sowie 6,71 Milliarden US-Dollar an Dollar-Assets. Eine Mitteilung vom 31. August wies zudem einen Rückkauf von STRC-Anteilen im Volumen von 152 Millionen US-Dollar sowie eine Zuweisung von 30 Millionen US-Dollar an die USD-Cash-Reserve aus, die damit auf 1,61 Milliarden US-Dollar anwuchs.
Die jährliche Dividendenrate von STRC wurde zuvor auf 12 Prozent angehoben, mit dem erklärten Ziel, den Kurs nahe dem Nennwert von 100 US-Dollar zu halten. Der jüngste Bitcoin-Zukauf umfasste 4.603 BTC für rund 369,7 Millionen US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 80.318 US-Dollar je Coin, wonach das Unternehmen eine Netto-Verschuldung von null auswies. Das übergeordnete Digital Credit Capital Framework regelt dabei Dividenden, Rückkäufe, Dollar-Reserven und mögliche Bitcoin-Verkäufe in einem gemeinsamen Rahmen.
Worauf Anleger jetzt achten
Strategy weist selbst darauf hin, dass die gezeigten Schwellenwerte eine Momentaufnahme sind und keine fest fixierten Schutzniveaus darstellen. Künftige Bitcoin-Käufe oder -Verkäufe, neue Vorzugsaktien-Emissionen oder Rückkäufe, Änderungen der Schuldenlast sowie Bewegungen bei den Dollar-Beständen können die Berechnung verschieben – selbst wenn der Bitcoin-Kurs unverändert bleibt.
Parallel dazu läuft die Konsultationsfrist im Streit mit MSCI über die Indexeinstufung noch bis zum 30. September, eine Entscheidung wird bis zum 16. Oktober erwartet. Das Ergebnis dürfte auch die Diskussion um Strategys Kapitalstruktur und die Rolle von STRC innerhalb dieses Modells weiter beeinflussen.
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