Los ETFs de Bitcoin al contado en Estados Unidos han registrado ya 11 días consecutivos de salidas netas, lo que supone la racha negativa más prolongada desde que estos productos financieros se lanzaron en enero de 2024, según revelan los datos de CoinGlass.
Esta presión vendedora ha llegado en varias oleadas. Bloomberg informó sobre una secuencia de reembolsos de aproximadamente 2.800 millones de dólares durante un periodo de nueve sesiones a finales de mayo de 2026, agravada por una salida semanal de 1.260 millones de dólares a principios de ese mismo mes.
El punto central de tensión que analiza este artículo es la divergencia de comportamientos: mientras los inversores institucionales se retiran del vehículo del ETF con una persistencia inusual, los datos on-chain muestran que los poseedores de Bitcoin a largo plazo —aquellos que mantienen sus activos en billeteras de autocustodia— apenas se han inmutado. Se trata de dos grupos que operan sobre el mismo activo, pero con reacciones completamente opuestas ante el entorno macroeconómico actual.
Salidas en los ETFs de Bitcoin: ¿Qué revela realmente esta racha de 11 días?
Para entenderlo, se puede comparar un ETF de Bitcoin al contado con el servicio de guardarropa de una gran institución financiera. El inversor entrega su exposición a Bitcoin en la puerta a cambio de un ticket —una acción del fondo— que puede canjear cuando necesite recuperar su «abrigo».
El activo real (el Bitcoin físico) permanece en almacenamiento en frío bajo la custodia de entidades como Coinbase. Cuando un inversor institucional solicita un reembolso de sus acciones, el fondo debe vender Bitcoin de forma mecánica para cubrir esa salida. Por tanto, la decisión de retirar el capital no es necesariamente un veredicto sobre el valor intrínseco de Bitcoin a largo plazo, sino una decisión a nivel de cartera impulsada por otros factores en el balance del inversor.
Esta realidad operativa es fundamental para contextualizar la racha actual. A pesar de los 2.800 millones de dólares retirados recientemente, las entradas netas acumuladas en los ETFs de Bitcoin en EE. UU. desde su debut en enero de 2024 siguen siendo estructuralmente positivas, ya que esa cifra se asienta sobre una base de capital mucho mayor que ha permanecido en los fondos.
Los fondos IBIT de BlackRock y FBTC de Fidelity, los dos más grandes por activos bajo gestión, han absorbido el grueso de estos reembolsos recientes; de hecho, IBIT registró en varias ocasiones las mayores salidas en una sola sesión durante el tramo de mayo. Aunque la racha es significativa, no constituye por sí misma una prueba de un abandono estructural del activo.
Como documentamos en nuestra cobertura previa sobre la fase de 10 días de salidas de esta misma tendencia, el patrón de reembolsos se fue construyendo por etapas en lugar de ser un choque repentino. La actual racha de 11 días es una extensión de esa misma onda, lo que sugiere que las causas subyacentes aún no se han resuelto.
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¿Pausa táctica o salida estructural? Cómo interpretar la tendencia
El récord anterior de días consecutivos de salidas en los ETFs de Bitcoin al contado se estableció en 2025 con una racha de ocho días, la cual finalizó con un fuerte giro hacia las entradas una vez que el catalizador macroeconómico que la provocó se disipó.
Eric Balchunas, analista de ETFs en Bloomberg, ha señalado de forma consistente que los periodos de grandes salidas suelen reflejar decisiones de reequilibrio de carteras a un nivel superior a la clase de activo, y no juicios específicos sobre Bitcoin. Esta distinción entre «rotación» y «retirada» es clave para entender el panorama actual.
Aquí es donde cobra relevancia el concepto de «Bitcoin de papel». El Bitcoin mantenido a través de un ETF es una exposición mediada por un producto financiero que convive en carteras institucionales junto a acciones, bonos y materias primas. Cuando las condiciones macro cambian, los gestores de fondos responden al conjunto de sus activos, no solo a una línea específica.
En contraste, los poseedores de Bitcoin físico que han acumulado directamente a lo largo de varios ciclos operan con una base de costes y un marco de decisión totalmente distintos, por lo que no reaccionan a los mismos estímulos.
Esta es precisamente la brecha que estamos presenciando. Tal como detalla nuestro análisis sobre lo que significan las salidas de los ETFs para el precio de Bitcoin, una venta institucional sostenida puede presionar el precio a la baja incluso si la convicción on-chain se mantiene intacta, situando al mercado en el incómodo terreno intermedio en el que se encuentra hoy.
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