El pasado 23 de junio, Julio Moreno, analista de investigación en CryptoQuant, lanzó una recomendación contundente: MicroStrategy (ticker: MSTR) debería detener sus compras de Bitcoin y reconstruir su colchón de efectivo antes de que sus acciones preferentes sufran un colapso mayor. El consejo era sólido, pero también llegó con dos semanas de retraso.
El análisis real de CryptoQuant
El argumento de Moreno se sustenta en cifras frías. Según los datos de CryptoQuant, las obligaciones anualizadas por dividendos de la compañía casi se han cuadruplicado, alcanzando los 1.200 millones de dólares para 2026. Durante este mismo periodo, su reserva de efectivo en USD, el fondo destinado a cubrir dichos pagos, se desplomó un 38%.
La tensión es evidente en STRC, las acciones preferentes de tasa variable de la empresa, que se comercializaron como un instrumento estable cercano a su valor nominal de 100 dólares. Sin embargo, STRC cayó a un mínimo histórico de 82,50 dólares la semana pasada, lo que representa un descuento del 17,5% respecto al par. Esta brecha indica que el mercado ha comenzado a descontar un riesgo de cola real en la estructura de capital.
Overstretched: Strategy Needs To Stop Buying Bitcoin, Rebuild Its Cash Reserve, And Get More Strategic About Timinghttps://t.co/efZhSOuG7a
— Julio Moreno (@jjcmoreno) June 23, 2026
«La prioridad estratégica de la empresa debería ser pausar las compras de Bitcoin y reconstruir su reserva de efectivo», afirmó Moreno. Los cálculos de CryptoQuant muestran que la cobertura de dividendos se ha hundido de más de siete años a aproximadamente 14 meses. La firma estima que la reserva debe alcanzar cerca de 2.800 millones de dólares, equivalente a 24 meses de cobertura, para que STRC pueda recuperarse de manera significativa.
Michael Saylor ya había anticipado el escenario
Michael Saylor y su equipo no esperaron al informe de CryptoQuant. El cambio de rumbo se reflejó en las propias declaraciones semanales de compra de la compañía. En la semana que finalizó el 22 de junio, la empresa adquirió apenas 520 Bitcoin por unos 35 millones de dólares, una fracción de su ritmo habitual, mientras que simultáneamente recaudó 335,5 millones de dólares mediante la venta de acciones comunes, destinando 300 millones directamente a su reserva de USD.
Este movimiento elevó la reserva a 1.400 millones de dólares y llevó la tesorería total de Bitcoin a 847.363 BTC. La semana anterior, MicroStrategy había comprado 1.587 BTC, pero aun así dirigió la mayor parte de su capital fresco hacia el efectivo. En ambas semanas, la empresa recaudó mucho más de lo que gastó en Bitcoin.
Strategy has increased its USD Reserve by $300 million to $1.4 billion and plans to continue replenishing it to support the credit quality of its Digital Credit securities. We also acquired 520 BTC for $35 million, increasing our $BTC Reserve to ₿847,363. $MSTR $STRC.…
— Strategy (@Strategy) June 22, 2026
El comunicado oficial de la compañía hizo explícita esta prioridad: «Strategy ha incrementado su reserva de USD en 300 millones de dólares hasta alcanzar los 1.400 millones, y planea continuar reponiéndola para respaldar la calidad crediticia de sus valores de crédito digital. También adquirimos 520 BTC por 35 millones de dólares, aumentando nuestra reserva de $BTC a ₿847.363».
La carrera que aún importa
El debate ya no gira en torno a si se debe reconstruir la reserva; es evidente que MicroStrategy lo está haciendo. La verdadera incógnita es la velocidad. Con 1.400 millones de dólares, la reserva se encuentra exactamente a mitad de camino del objetivo de 2.800 millones propuesto por CryptoQuant.
El precio spot de Bitcoin rondaba los 62.534 dólares el día del informe, con una caída cercana al 2,5%, manteniendo toda la tesorería por debajo del costo promedio de adquisición de la firma, situado en unos 75.000 dólares por moneda. Esto se traduce en una pérdida no realizada estimada de 10.600 millones de dólares en los libros contables.
Vender Bitcoin para cerrar la brecha no es una opción; hacerlo con pérdidas cristalizaría el daño en lugar de repararlo. Las herramientas disponibles para la empresa son las que ya ha estado utilizando: la emisión de acciones a través de su programa de mercado abierto y el flujo de caja del 11,5% de los dividendos de STRC que debe mantener para conservar la confianza de los tenedores de preferentes.
El ritmo de las ampliaciones de capital determinará qué tan rápido se cierra la brecha restante de 1.400 millones de dólares.
El mercado institucional de Bitcoin en general no ofrece alivio a corto plazo, con salidas en los ETF y presión sobre el precio alrededor del nivel de los 60.000 dólares. Esto complica cualquier suposición de que BTC simplemente repuntará por encima del costo base de la empresa para resolver el problema de forma orgánica. La próxima actualización semanal de compras mostrará si la acumulación de efectivo logra mantenerse por delante de las obligaciones de dividendos o si se queda rezagada.
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