En las noticias sobre la SEC y el sector cripto, ponemos el foco en el 19 de mayo de 2025, fecha en la que Coinbase hizo historia al convertirse en la primera empresa nativa de criptomonedas admitida en el S&P 500. Este índice rastrea billones de dólares en inversión pasiva y forma parte de millones de cuentas de jubilación en Estados Unidos. Las acciones de COIN ya habían subido un 24% el día del anuncio y, para junio de 2025, se consolidaron como el componente con mejor desempeño del índice.
Este hito se alcanzó casi exactamente dos años después de que la SEC demandara a Coinbase en una de las acciones coercitivas más trascendentales en la historia de las criptomonedas. Sorprendentemente, la agencia terminó retirando el caso con cero multas, sin exigir cambios en el modelo de negocio de la empresa y liberando un estimado de 50 millones de dólares anuales en costes legales para la compañía.
El núcleo de este análisis reside en una tensión evidente: Coinbase fue demandada en un caso donde la SEC afirmaba poder demostrar que todo el exchange operaba ilegalmente; sin embargo, tres años después, la empresa no pagó nada, no cambió nada y entró en el índice bursátil más prestigioso de América. ¿Qué ocurrió realmente entre junio de 2023 y mayo de 2025, y qué significa esto para el futuro de la regulación cripto?
🚨COINBASE-BACKED CRYPTO GROUP URGES SENATE TO PASS THE CLARITY ACT
— Coin Bureau (@coinbureau) June 8, 2026
Stand With Crypto, an advocacy group launched by Coinbase, says more than 200 organizations have sent a letter to US Senate urging lawmakers to bring the CLARITY Act to the floor without delay. pic.twitter.com/y8NcxJE2HN
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La demanda de la SEC contra Coinbase: ¿De qué se le acusaba?
La demanda de la SEC contra Coinbase, presentada el 6 de junio de 2023, comparaba la situación con un inspector municipal que encuentra un restaurante operando sin licencia y sirviendo comida potencialmente ilegal. La SEC acusó a Coinbase de actuar como una bolsa nacional de valores, corredor y agencia de compensación no registrada, además de ofrecer valores no registrados a través de su producto de staking-as-a-service.
El argumento central de la agencia era que varios tokens listados en Coinbase, incluidos SOL, ADA y MATIC, son valores bajo la ley estadounidense según el Test de Howey, el cual requiere una inversión en una empresa común con la expectativa de obtener beneficios.
Si la visión de la SEC hubiera prevalecido, el modelo de negocio de Coinbase se habría visto alterado de forma fundamental. Tras un aviso previo (Wells notice) que indicaba una acción inminente, las acciones de COIN cayeron aproximadamente un 12% el día que se presentó la demanda.
El CEO Brian Armstrong y el director legal Paul Grewal respondieron afirmando que los criptoactivos no encajan en la definición de Howey y criticaron el enfoque de regulación mediante la aplicación de sanciones de la SEC. Las implicaciones de este caso se extendieron mucho más allá de Coinbase.
Big month @Coinbase:
— Brian Armstrong (@brian_armstrong) June 3, 2026
– First company bringing global crypto perps + options to the US in a compliant way
– Official USDC treasury deployer for @HyperliquidX
– Gold & silver perps now live outside the US (coming to the US soon)
– Partnered with Standard Chartered to expand global… https://t.co/5aZAv4iLfA
Tres años de lucha: Cómo Coinbase se enfrentó a la SEC sin ceder
La batalla legal se desarrolló en fases distintas, cada una cambiando las probabilidades de formas que no eran evidentes en tiempo real.
Junio de 2023 – La demanda llega a los tribunales. La SEC presenta el caso en el Distrito Sur de Nueva York (SDNY). Coinbase anuncia que luchará en lugar de llegar a un acuerdo, una decisión estratégica que la diferenció de otras empresas cripto que aceptaron pactos con los reguladores durante ese mismo periodo.
Marzo de 2024 – Un fallo judicial agridulce. El 27 de marzo de 2024, la jueza Katherine Polk Failla se puso en gran medida del lado de la SEC en la etapa de alegatos, dictaminando que la agencia había argumentado adecuadamente que múltiples tokens y el programa de staking implicaban transacciones de valores. La jueza desestimó únicamente la reclamación más estrecha relativa a Coinbase Wallet. El fallo mantuvo el caso vivo y dejó una nube de incertidumbre legal sobre la empresa en un año electoral.
Enero de 2025 – El cambio de marea. Dos acontecimientos ocurrieron en rápida sucesión. El Tribunal de Apelaciones del Tercer Circuito dictaminó que el rechazo de la SEC a la petición de Coinbase de 2022 para crear reglas específicas para las criptomonedas era «concluyente e insuficientemente razonado», indicando que la agencia no podía simplemente decir que no sin una explicación real. Por separado, la SEC reasignó discretamente al abogado principal que lideraba los casos de cumplimiento cripto a un rol interno de TI, un movimiento interpretado por expertos legales como una señal de que la postura agresiva de la agencia se estaba debilitando.
27 de febrero de 2025 – Desestimación con perjuicio. Bajo un nuevo liderazgo en la SEC y un giro político claro hacia una regulación menos litigiosa, la agencia presentó una estipulación conjunta para desestimar el caso en el SDNY. El propio documento de la SEC declaraba que la desestimación «no se basaba en ninguna evaluación de los méritos de las reclamaciones», un reconocimiento explícito de que se trataba de una decisión política y no de una derrota en el estrado. Sin multas. Sin cambios operativos requeridos. El caso terminó. Coinbase estimó un ahorro de más de 50 millones de dólares anuales en gastos legales, mientras que el entorno normativo comenzaba a ser moldeado por marcos legislativos como la Ley CLARITY.
S&P 500 y cero sanciones: El significado de la victoria para la regulación
Una lectura superficial sugiere que Coinbase tuvo suerte con un cambio de administración que la salvó de un caso potencialmente perdedor. Sin embargo, la empresa luchó durante casi dos años, logrando avances significativos en el Tercer Circuito y construyendo un historial legal que desafió el enfoque coercitivo de la SEC.
La firma Manatt señaló que el colapso de la demanda de la SEC contra Coinbase y la suspensión de un caso relacionado contra Binance significan un cambio de la litigación adversarial hacia la creación cooperativa de políticas en la regulación de activos digitales. La estrategia de usar el test de Howey contra los exchanges ha quedado, por ahora, en un segundo plano.
La inclusión de Coinbase en el S&P 500 el 19 de mayo de 2025 marcó un hito histórico, otorgando a millones de estadounidenses exposición indirecta a las criptomonedas a través de sus ahorros para el retiro. El CEO Brian Armstrong vio esto como una prueba de la aceptación generalizada de los activos digitales.
No obstante, persisten desafíos, incluyendo una investigación de la SEC descrita como una sonda heredada y una demanda privada centrada en la tergiversación regulatoria. Aunque el nuevo Grupo de Trabajo Cripto de la SEC se encamina hacia la creación de normas, aún falta un marco regulatorio integral. Mientras tanto, Coinbase se expande estratégicamente hacia nuevos mercados, aprovechando estos avances legales para fortalecer su presencia global.
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