MicroStrategy ha completado cuatro semanas consecutivas sin comprar un solo satoshi de Bitcoin, marcando su periodo de inactividad más largo en dos años. Mientras tanto, Michael Saylor continúa publicando gráficos de acumulación en X con la frase: «Vamos a necesitar otro color».
La compañía mantiene actualmente $3.225 mil millones en efectivo, mientras que las acciones de MSTR han caído aproximadamente un 33% en lo que va del año. Con la presentación de resultados del segundo trimestre (Q2) programada para este jueves tras el cierre del mercado estadounidense, la pregunta para los inversores minoristas es directa: ¿llegará hoy la compra del dip de BTC o el modelo matemático sigue fallando?
MicroStrategy y Bitcoin: Cuatro semanas de silencio y cinco adelantos
La mecánica de este freno es clara. Los informes presentados ante la SEC los días 29 de junio, 6 de julio, 13 de julio y 20 de julio confirmaron que no se realizaron compras de Bitcoin bajo sus programas de adquisición vigentes. En cada uno de estos registros, la respuesta fue la misma: nada.
Lo que hace que este silencio sea más notorio es el contraste con la actividad de Saylor en redes sociales. El domingo 27 de julio, publicó el gráfico de acumulación de Bitcoin de la empresa, codificado por colores, bajo el título «Vamos a necesitar otro color», en referencia a cómo cada nuevo tramo de compra recibe una burbuja de color distinta en el gráfico.
We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx
— Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026
Según la fuente principal, este fue su quinto post de este tipo desde la última compra confirmada. Hasta el momento, no se ha validado ninguna transacción durante la semana en curso.
Este patrón de adelantos parece deliberado. Saylor ha utilizado estas publicaciones de forma consistente para señalar al mercado que la acumulación de Bitcoin sigue siendo la orientación estratégica de la firma, incluso en periodos donde se está reestructurando activamente el balance general.
La duda que el mercado está intentando resolver es si esta señal precede a una compra inminente o si simplemente busca gestionar el sentimiento durante una pausa por gestión de liquidez.
El volante mNAV y por qué es crucial
Para entender por qué el cese de compras de MicroStrategy es más que una simple pausa táctica, es necesario comprender el modelo de «volante» o flywheel del mNAV. El modelo de capital de la empresa depende de que sus acciones coticen con una prima respecto al Bitcoin que posee.
Cuando el mNAV (valor de mercado del capital dividido por el valor liquidativo de las tenencias de Bitcoin) se mantiene cómodamente por encima de 1.0, MicroStrategy puede emitir nuevas acciones con prima, usar los fondos para comprar más Bitcoin y, de ese modo, aumentar el Bitcoin por acción. La prima es lo que justifica la dilución.
Sin embargo, este mecanismo se debilitó a finales de junio. El ratio mNAV llegó a tocar aproximadamente 0.99, siendo la primera vez en la historia de la compañía que caía por debajo de la paridad, según la fuente principal.
Aunque desde entonces se ha recuperado hasta situarse en torno a 1.03, el punto de equilibrio declarado por la gerencia para que el volante genere valor real para los accionistas comunes se sitúa cerca de 1.22. Con un ratio de 1.03, comprar Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones resulta marginalmente dilutivo en lugar de generar valor acumulado.
Julio Moreno, jefe de investigación en CryptoQuant, atribuyó la caída en las acciones preferentes de la empresa a lo que denominó un «deterioro en los fundamentos de MicroStrategy» a finales de junio. Las obligaciones por dividendos se cuadruplicaron en seis meses hasta alcanzar los $1.2 mil millones, y el ratio de cobertura (el tiempo que las tenencias actuales de Bitcoin podrían financiar esos dividendos) colapsó de más de siete años a aproximadamente 14 meses.
La recomendación explícita de CryptoQuant fue clara: detener las compras y reconstruir las reservas de efectivo. El freno de cuatro semanas parece ser, en parte, una ejecución de ese consejo.
Esta presión por los dividendos crea un dilema para cualquier inversor que siga la estrategia de tesorería de la empresa. En resumen: los accionistas preferentes cobran antes de que los accionistas comunes obtengan cualquier beneficio por la acumulación de Bitcoin por acción.
La venta que cambió la narrativa
Esta inactividad no es solo falta de acción. La fuente primaria confirma que entre el 29 de junio y el 5 de julio, MicroStrategy vendió 3,588 BTC por aproximadamente $216 millones, representando la mayor disposición de Bitcoin en la historia de la compañía. Estos fondos se destinaron al pago de dividendos preferentes y a la reserva de efectivo.
Se trata de una señal material importante. Una empresa que construyó su identidad sobre la premisa de no vender nunca Bitcoin, finalmente lo hizo. El marco adoptado a finales de junio autorizó la recompra de hasta $1,000 millones en acciones ordinarias, $1,000 millones en valores de crédito digital y hasta $1,250 millones en ventas adicionales de Bitcoin.
Aunque esta autorización no implica que se ejecute en su totalidad, su existencia revela que la dirección ya no trata su tesorería de Bitcoin como un colateral intocable.
El informe más reciente de la SEC confirmó la venta de $263.5 millones en acciones de MSTR, destinando los ingresos a fortalecer la reserva de efectivo hasta los $3.225 mil millones, en lugar de financiar nuevas compras de BTC. MicroStrategy está recaudando dinero para mantenerlo en reserva, no para desplegarlo inmediatamente en el mercado. Esto es gestión de pasivos, no modo de acumulación.
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