Dans Cet Article
- Des tokens longtemps muets pour les investisseurs
- Uniswap : du simple jeton de gouvernance à l'actif qui "capte" les fees
- Fusaka : pourquoi Ethereum pourrait mener la danse en 2026
- XRP et les autres : le virage du staking et des mécaniques de rendement
- 2026 : moins de storytelling, plus de mécanique économique
Quand tout le monde ne parle que de krach, de bear market et de sorties records sur les ETFs, Matt Hougan regarde ailleurs. Pour le CIO de Bitwise, le vrai sujet n’est pas le prix spot aujourd’hui, mais la manière dont les tokens commencent enfin à capturer de la valeur pour ceux qui les détiennent. Selon lui, ce mouvement discret pourrait être l’un des moteurs d’un rebond sérieux à partir de 2026.
Des tokens longtemps muets pour les investisseurs
Hougan rappelle un point que beaucoup préfèrent oublier. La plupart des tokens actuels ont été pensés dans un environnement réglementaire hostile où tout ce qui ressemblait de près ou de loin à un dividende ou à un partage de revenus faisait peur. Résultat logique : des jetons principalement de gouvernance, au storytelling ambitieux mais avec très peu de mécanismes concrets pour renvoyer la valeur vers les holders.
1/ One source of alpha is recognizing big news that gets lost in the shuffle. In the chaos of the current market pullback, a lot is getting lost in the shuffle.
One example: Tokens are getting much better at capturing value. I’ll cover three examples: UNI, ETH, and XRP.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) November 22, 2025
Avec le tournant réglementaire amorcé depuis deux ans, ce schéma commence pourtant à se fissurer. Les équipes ne se contentent plus de distribuer un droit de vote symbolique.
Elles réfléchissent à des modèles où les flux économiques du protocole, même partiellement, reviennent aux détenteurs du token sous forme de burn, de staking, de remises ou d’accès privilégiés.
Uniswap : du simple jeton de gouvernance à l’actif qui « capte » les fees
L’exemple le plus parlant selon lui est Uniswap. Pendant des années, UNI a symbolisé le token de gouvernance « pur » : protocole ultra utilisé, volumes massifs, mais aucune connexion directe entre cette activité et la valeur du jeton. Beaucoup d’investisseurs regardaient le DEX avec admiration, mais considéraient UNI comme une sorte de proxy spéculatif, sans flux de trésorerie clair.
La proposition avancée par la fondation Uniswap change le ton. L’idée de basculer sur un modèle où environ 16% des frais de trading seraient utilisés pour brûler du UNI transforme mécaniquement la nature du token. On ne parle plus seulement d’un droit de vote, mais d’un actif indexé, au moins en partie, sur l’activité économique du protocole.
3/ Except now, UNI is considering flipping the “fee switch.” If the vote goes through, ~16% of trading fees will be used to burn UNI. I suspect this will push UNI toward being a top 10 token by market cap over time.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) November 22, 2025
Hougan estime que si cette logique est adoptée durablement, UNI a le profil pour rejoindre le top 10 des capitalisations. Non pas uniquement sur un « narratif DeFi » vague, mais parce que chaque dollar de volume sur Uniswap améliorerait, par construction, la rareté du token dans le temps.
Fusaka : pourquoi Ethereum pourrait mener la danse en 2026
Côté layer 1, Hougan voit Ethereum comme l’un des principaux candidats à un rebond. La mise à jour Fusaka, attendue pour décembre, ne se limite pas à un simple ajustement technique. Elle touche à l’exécution, mais aussi à l’économie du staking, donc au cœur de la manière dont ETH capture la valeur générée sur le réseau.
4/ ETH is also taking steps to increase value capture. Specifically, the coming Fusaka upgrade (est. December) significantly increases token value capture. Surprisingly, almost no one is talking about this.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) November 22, 2025
Sans entrer dans les détails les plus pointus, l’idée générale est de rendre plus efficace la façon dont l’activité sur Ethereum se traduit en revenus pour les stakers et en dynamique d’offre pour le token. Couplé à la réduction structurelle de l’émission nette depuis la transition vers la preuve d’enjeu, cela renforce le statut d’ETH comme actif « productif », pas seulement comme essence du réseau.
XRP et les autres : le virage du staking et des mécaniques de rendement
Le phénomène ne se limite pas à Uniswap ou Ethereum. Hougan cite aussi XRP, où la communauté commence à discuter plus sérieusement de modèles de staking et de récompenses. Ajouter une couche de rendement natif ou de verrouillage incitatif sur un token aussi installé changerait de manière non négligeable son profil économique.
7/ You see a growing focus on value capture in XRP as well. The community is starting to consider ideas like staking, which would change the economics for token holders.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) November 22, 2025
Même si rien n’est acté, le simple fait que le débat se déplace vers la question « comment faire en sorte que détenir le token rapporte quelque chose ? » montre l’évolution de la mentalité. On n’est plus dans la phase où l’on espère seulement que « le prix monte ». On revient à des questions que les marchés traditionnels connaissent très bien : flux de trésorerie, redistribution, alignement entre usage du protocole et intérêt du holder.
2026 : moins de storytelling, plus de mécanique économique
Dans un marché encore dominé par la peur, cette transformation passe presque inaperçue. Pourtant, si la macro se détend et que la liquidité revient, les actifs qui auront réussi ce virage disposeront d’un avantage structurel. Ils n’auront plus seulement une histoire à raconter, mais un mécanisme concret qui récompense enfin leurs holders.
C’est cette combinaison que Hougan place sur l’horizon 2026. Si le marché doit repartir, il y a une bonne chance que ce soit ce type de design, plus mature, qui en profite en premier.
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