S&P Global dégrade la capacité de Tether à maintenir l’ancrage de l’USDT au dollar. Le courtier a en effet abaissé la note de stabilité du stablecoin au niveau le plus bas de son échelle.
D’après ce barème, la capacité de Tether à maintenir la parité avec le dollar est désormais classée « 5 – faible », contre « 4 – contrainte » auparavant.
Une réserve surexposée aux actifs volatils
Décidément, Tether et l’USDT font l’actualité tous les jours. Cette fois c’est l’entreprise financière S&P Global qui réévalue la solidité de l’émetteur de stablecoins. De quoi relancer le débat sur la qualité réelle de ses réserves.
Pour S&P, la dégradation s’explique d’abord par la hausse des actifs jugés « à haut risque » dans le collatéral de Tether. Bitcoin représente environ 5,6 % des réserves, soit plus que la marge de surcollatéralisation de 3,9 %, associée au ratio global de 103,9 % revendiqué par la société.
La part globale de ces actifs risqués (obligations d’entreprises, prêts sécurisés, or et autres investissements) serait passée d’environ 17 % à près de 24 % des réserves en un an. Dans le même temps, la proportion d’actifs réputés ultra sûrs comme les bons du Trésor à court terme recule.
According to Bloomberg, S&P Global Ratings has downgraded Tether’s USDT stability assessment from “Constrained” to the lowest tier, “Weak,” citing a higher allocation to riskier reserve assets and limited transparency. S&P said bitcoin now represents about 5.6% of USDT’s…
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) November 26, 2025
Ils représentent entre 65 à 75 % selon les estimations publiques. S&P reproche aussi à Tether de fournir peu de détails sur la qualité de crédit des émetteurs, la liquidité exacte du portefeuille et l’identité des contreparties.
Tether est désormais basé au Salvador, où il dépend de la Commission nationale des actifs numériques. Cet environnement réglementaire plus permissif a grandement servi le développement de Tether, régulièrement au centre des critiques.
L’agence rappelle qu’aucun audit complet et indépendant des réserves n’a été publié à ce jour, seulement des attestations périodiques choisies par l’émetteur.
Malgré tout, S&P souligne que le USDT a jusqu’ici maintenu son peg (ancrage) lors des principaux épisodes de stress de marché. Avec un encours supérieur à 180 milliards de dollars, il reste la principale source de liquidité en dollars de l’écosystème. Il alimente les plateformes centralisées et une bonne partie de la DeFi.
Tether possède des bitcoins et de l’or, mais pas encore de Pepenode. Et vous ? Ce nouveau memecoin a déployé un programme de mine to earn entièrement virtuel. Au lieu de miner avec du matériel, l’utilisateur construit une server room numérique pour miner des cryptos.
Visiter PepenodeLes crypto-actifs représentent un investissement risqué.
Tether avertit malgré une année record
La décision de Standard & Poors Global intervient alors que les stablecoins sont devenus un rouage clé entre finance crypto. De plus, Tether figure désormais parmi les plus gros détenteurs privés de bons du Trésor américain. L’émetteur de stablecoin devient un acteur financier quasi systémique aux Etats-Unis.
Voir l’acteur dominant classé « faible » sur sa capacité à maintenir l’ancrage interroge donc toute l’architecture du marché. Si le leader est un colosse au pieds d’argile, comment analyser les concurrents ?
Pour les traders, le message est simple : le risque de contrepartie ne se limite pas à la volatilité des cryptoactifs sous-jacents. Une part importante de la liquidité en dollars repose sur la gestion de réserve d’une société privée. D’autant qu’elle est peu (voire pas) auditée dans les règles de l’art et installée dans une juridiction souple.
Même si l’USDT reste proche d’un dollar sur le marché, cette fragilité comptable doit entrer dans les scénarios de stress et les stratégies de gestion de trésorerie. Malgré tout, Tether affiche un bilan solide et se permet même des achats d’envergure sur le marché de l’or.
Tether est devenu le plus gros acheteur privé de lingots d’or en 2025, devançant même des pays. Seules des Banques centrales dépassent l’entreprise dans cet exercice.
Pour les régulateurs, le rapport de S&P fournit un argument supplémentaire en faveur de règles plus strictes. En Europe, MiCA encadre déjà les émetteurs de stablecoins.
Le règlement instaure des exigences renforcées en matière de transparence, de gouvernance et de ségrégation des réserves. L’Europe veut ainsi protéger les investisseurs et la stabilité financière.
Aux Etats-Unis, plusieurs propositions visent à rapprocher ces acteurs des standards bancaires traditionnels. D’autant plus lorsque les réserves incluent des actifs risqués ou peu liquides.
Tether conteste l’analyse de S&P et insiste sur la résilience historique de son USDT. L’entreprise insiste sur la part majoritaire de bons du Trésor dans ses réserves, qualifiant certains commentaires d’« erronés » ou « trompeurs ».
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