C’est tombé comme un coup de tonnerre dans un ciel qui semblait tranquille, Circle vient de publier un trimestre bien au-dessus des attentes, dans un marché crypto qui reprenait à peine son souffle. L’entreprise derrière l’USDC prouve qu’on peut faire du chiffre avec de la stabilité.
Et mine de rien, cette performance réveille une vieille rivalité qu’on croyait endormie, celle des stablecoins.
Le retour du géant de Boston
Circle annonce environ 740 millions $ de revenus combinés pour le troisième trimestre. Selon sa propre méthode, la hausse tourne autour de 66 %, mais Reuters y voit plutôt 76 %. Peu importe le calcul, la courbe est clairement orientée vers le nord. Le bénéfice ajusté grimpe à 0,36 $ par action, alors que les prévisions tablaient sur 0,22 $. Le résultat net s’élève à 214 millions $, plus du double de l’an passé, et l’EBITDA ajusté atteint 166 millions $.
Ce qui alimente cette machine, c’est toujours la même logique. Plus d’USDC en circulation signifie plus de revenus de réserve. Et là, le compteur s’emballe. La capitalisation du stablecoin dépasse 73,7 milliards $, une croissance de 108 % sur un an. Le contexte de taux élevés aide aussi, puisque chaque dollar déposé rapporte davantage. Une situation presque idéale, tant que la Fed ne change pas la musique.
Mais tout n’est pas rose. La société prévoit désormais entre 495 et 510 millions $ de dépenses opérationnelles ajustées pour 2025. L’annonce a d’ailleurs fait reculer le titre d’environ 3 % avant l’ouverture. Circle mise gros sur sa croissance, avec de nouveaux recrutements et le développement d’Arc, son réseau blockchain pensé pour les paiements et règlements stables.
$CRCL Circle Internet delivered Q3’25 revenue of approximately $740M (+66% YoY) and EPS of $0.64 (vs. est. $0.18).
USDC circulation surpassed $73.7B (+108% YoY). The company raised its FY25 “Other Revenue” outlook to $90–100M and expects RLDC margin around 38%. pic.twitter.com/sSd3MMvxJc
— Ticker Wire (@Tickerwire) November 12, 2025
L’USDC reprend du terrain face à Tether
On pensait Tether intouchable, mais la donne change. L’USDC regagne du terrain et surtout de la confiance. Circle évoque une part de marché d’environ 29 % sur les stablecoins adossés au dollar dépassant 100 millions $ de capitalisation. Une métrique propre à la firme… Mais qui traduit bien le retour des flux institutionnels vers des acteurs jugés fiables.
Ce regain n’arrive pas par hasard, Circle s’impose par sa transparence et ses audits réguliers. Là où Tether entretient encore le mystère sur la nature exacte de ses réserves, Circle publie tout, ligne par ligne. Une stratégie payante à l’heure où les régulateurs se réveillent. Aux États-Unis, le GENIUS Act adopté cet été fixe enfin un cadre fédéral pour les stablecoins adossés au dollar.
En Europe, la Bank of England prépare, elle aussi, un système plus souple, mais encadré. La stabilité devient presque un sport réglementé. Et dans le sillage de PayPal USD, la concurrence s’élargit. Le marché ne se limite plus à une guerre de capitalisation, c’est aussi une bataille d’image et de conformité.
Le signal d’un retour massif de la liquidité crypto
À chaque cycle, la même histoire se répète. Quand le volume de stablecoins monte, la liquidité du marché suit souvent avec quelques semaines de décalage. Ce n’est pas une règle absolue, mais un bon thermomètre. En ce moment, l’USDC gonfle de nouveau et les volumes sur Ethereum comme sur Solana repartent. L’argent circule à nouveau, doucement, mais sûrement.
Ce retour de liquidité propre redonne de la couleur aux échanges. Les traders institutionnels recommencent à bouger, la DeFi retrouve un souffle, et Circle se retrouve au centre de ce mouvement. Son modèle régulé attire les capitaux prudents, ceux qui attendent le moment de revenir sans risque excessif.
En parallèle, la société prépare la suite. Si les taux venaient à baisser, les revenus de réserve s’effriteraient. D’où cette stratégie de diversification avec Arc, qui doit ouvrir l’accès à de nouveaux usages, des règlements transfrontaliers aux paiements marchands en passant par les intégrations DeFi.
Et si la bataille des stablecoins décidait du prochain bull run ?
Cette fois, le moteur du marché pourrait bien être ailleurs. Non plus dans la spéculation, mais dans la circulation même de la valeur stable. L’USDC, PayPal USD ou même Tether ne sont plus seulement des outils, ils deviennent des piliers de liquidité mondiale.
Circle, fort de ses chiffres et de sa transparence, semble avoir trouvé la bonne formule. Une croissance réelle, des marges solides et une expansion prudente. Reste à voir si la confiance des investisseurs suivra au prochain tournant macro. La guerre des stablecoins ne fait que recommencer. Et au fond, c’est peut-être elle qui donnera le tempo du prochain cycle haussier.
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