Sur le papier, novembre ressemble à un sale mois pour l’iShares Bitcoin Trust de BlackRock. Le fonds a vu sortir environ 2,34 milliards de dollars sur le mois, avec deux saignées particulièrement visibles autour du 14 et du 18 novembre, respectivement 463 millions puis 523 millions de dollars de retraits. Dans n’importe quel autre secteur, ce genre de chiffres ferait immédiatement parler d' »essoufflement » ou de « perte de confiance ».
Pourtant, du côté de BlackRock, le discours reste très calme.
« Parfaitement normal », assure BlackRock
À São Paulo, lors d’une conférence dédiée au secteur, Cristiano Castro, directeur du développement pour BlackRock, a défendu une lecture beaucoup plus banale de ces flux. Selon lui, IBIT et les autres ETF Bitcoin de la maison sont devenus en un temps record l’une des grandes sources de revenus du groupe. Il parle même d’une croissance qui a « surpris » en interne, tellement les allocations sont montées vite en 2025.
🚨 BLACKROCK CALLS $2.34B $BTC OUTFLOWS "PERFECTLY NORMAL"
BlackRock calls November’s $2.34B in $IBIT withdrawals a "perfectly normal" part of ETF flow cycles.
They note this happens often when assets face compression, especially in retail-heavy products. pic.twitter.com/AoXpAm91eN
— Coin Bureau (@coinbureau) November 30, 2025
Pour Castro, les sorties de novembre ne sont pas le signe d’un produit en bout de course. Il rappelle que les ETF sont faits pour ça. Ce sont des véhicules très liquides, conçus pour permettre aux investisseurs de réallouer rapidement, encaisser du cash, réduire ou augmenter une exposition selon le contexte.
De la quasi barre des 100 milliards au stress test
Ce discours s’appuie aussi sur la trajectoire impressionnante du produit quelques semaines plus tôt. En cumulant les parts listées aux États-Unis et au Brésil, Castro explique que la gamme IBIT est passée « très près » des 100 milliards de dollars d’actifs sous gestion à son pic. Cette montée fulgurante a agi comme un aimant pour l’attention des investisseurs traditionnels.
Pendant la phase haussière, les détenteurs d’IBIT et de l’ETF Ether de BlackRock affichaient jusqu’à 40 milliards de dollars de gains latents au début du mois d’octobre. La correction qui a suivi a quasiment effacé ces profits, ramenant le P&L global tout près du point mort la semaine dernière, autour de 630 millions de dollars.
Le rebond de Bitcoin au-dessus des 90 000 dollars a ensuite changé la donne. Les détenteurs d’IBIT se retrouvent de nouveau collectivement en territoire positif, avec environ 3,2 milliards de dollars de gains cumulatifs. Même après un mois marqué par de lourds retraits, le produit reste donc largement viable et encore loin d’un scénario où les acheteurs de long terme seraient piégés au sommet.
Une respiration sur les flux, pas un exode
Les flux de tout le segment ETF crypto racontent d’ailleurs une histoire nuancée. Les ETF Bitcoin au comptant ont enchaîné quatre semaines de retraits massifs, pour un total proche de 4,35 milliards de dollars sortis en novembre. Pourtant, la dernière semaine s’est soldée par un retournement modéré avec environ 70 millions de dollars d’entrées nettes.
JUST IN: Bitcoin ETFs are now BlackRock’s top source of revenue.
If bitcoin goes up 10x that is $2.5 billion in revenue/year or more than 10% of their annual revenue.
BlackRock is going to send Bitcoin to a $20+ trillion dollar asset and there’s nothing you can do. pic.twitter.com/yxdRNZ78VP
— The ₿itcoin Therapist (@TheBTCTherapist) November 29, 2025
Même dynamique du côté des ETF Ether. Après trois semaines consécutives à perdre près de 1,74 milliard de dollars d’encours, les produits adossés à ETH ont enregistré environ 312,6 millions de dollars d’entrées sur la semaine. Rien qui annonce une euphorie, mais ce n’est plus le scénario d’hémorragie incontrôlée décrit par certains commentateurs au plus fort de la baisse.
Ce va-et-vient traduit un marché qui reste nerveux et opportuniste. Une partie des investisseurs prend des profits ou réduit le levier via les ETF au moindre choc macro, tandis qu’une autre utilise ces mêmes véhicules pour reconstituer des positions dès que le prix de Bitcoin revient sur des zones jugées attractives.
Un produit stressé, mais encore central
La séquence de novembre aura surtout servi de stress test grandeur nature pour IBIT. On a vu ce que donne un environnement où le prix du sous-jacent décroche, où l’appétit pour le risque se contracte et où les mêmes instruments qui ont amplifié la montée deviennent des sorties de secours pour les capitaux les plus nerveux. Pour l’instant, les messages de BlackRock restent cohérents.
Blackrock Buys 953 Bitcoin
Holds 777,000 BTC pic.twitter.com/v3ej7cMFKE
— Thomas Fahrer (@thomas_fahrer) November 26, 2025
Le groupe insiste sur la normalité de ces flux pour un ETF exposé à un actif aussi volatil et rappelle que la vraie métrique à suivre est la capacité du produit à rester liquide, à maintenir sa structure et à continuer d’attirer des capitaux quand le sentiment se retourne à nouveau.
Les détenteurs, eux, se retrouvent à mi-chemin entre deux lectures. D’un côté, un mois record en sorties qui prouve qu’une partie du marché n’hésite plus à prendre ses gains sur la première faiblesse. De l’autre, un produit qui reste bénéficiaire pour ses investisseurs, même après avoir traversé une des plus grosses phases de compression du cycle.
Ce décalage entre « stress court terme » et « thèse long terme encore intacte » est probablement ce qui résume le mieux la situation actuelle d’IBIT. Le marché teste les nerfs, BlackRock demande du recul.
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