On pourrait croire à un simple marché rincé de plus, un énième « dip » post-ATH. Pourtant, pour certains analystes, le point intéressant n’est plus seulement le prix de Bitcoin, mais ce qu’il est en train de raconter sur le rapport risque/rendement. Et ce récit, selon Bitwise, ressemble étrangement à celui de 2020, au cœur de la panique COVID.
Un profil risque/rendement qui rappelle mars 2020
André Dragosch, responsable recherche Europe chez Bitwise, résume son impression d’une phrase assez tranchée : la dernière fois qu’il a vu un ratio risque/rendement aussi asymétrique sur Bitcoin, c’était pendant le krach COVID de mars 2020, lorsque le cours était passé d’environ 8 000 dollars à moins de 5 000 dollars en quelques jours.
This is probably the most important work I’ve done on #Bitcoin & Macro so far.
It involves a lot of computation and is somewhat complex – because financial markets are complex at the end of the day.
The question investors constantly face is:
“𝗪𝗵𝗮𝘁 𝗶𝘀 𝗽𝗿𝗶𝗰𝗲𝗱 𝗶𝗻… pic.twitter.com/TUaFGM5SAT
— André Dragosch, PhD⚡ (@Andre_Dragosch) November 28, 2025
Pour lui, la configuration actuelle présente des similitudes : un marché traumatisé, des investisseurs qui ne croient plus vraiment à un rebond rapide, et un actif qui intègre déjà dans son prix une bonne partie des mauvaises nouvelles. Sauf qu’au lieu d’un virus inconnu, le décor est désormais celui d’un ralentissement économique mondial anticipé et d’un environnement de taux encore pesant.
Un marché qui se comporte comme si la récession était déjà là
Dragosch explique que Bitcoin « price » aujourd’hui un scénario de croissance mondiale récessive. Autrement dit, le marché agit comme si la douche froide macroéconomique avait déjà eu lieu. Il rappelle que l’actif intègre dans sa trajectoire les séquelles de la période 2022 : resserrement monétaire agressif de la Fed, crise de liquidité, effondrement de FTX. À ses yeux, une bonne partie du narratif baissier a déjà été digérée.
D’ailleurs, cette perception contraste avec le discours officiel. Dimanche, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a assuré que les États-Unis ne se dirigeaient pas vers une récession en 2026. Le fossé entre ce discours rassurant et la manière dont Bitcoin se trade aujourd’hui fait précisément partie de ce qui intrigue les analystes : un actif qui semble déjà escompter le pire, dans un contexte où les autorités promettent une trajectoire plus douce.
Du nouvel ATH à la purge des 19 milliards
Pour comprendre ce décalage, il faut revenir un peu en arrière. Le 5 octobre, Bitcoin inscrivait un nouvel ATH à 125 100 dollars. Une semaine plus tard, le 10 octobre, un choc massif vient casser la dynamique : environ 19 milliards de dollars de positions sont liquidés après l’annonce de Donald Trump de tarifs douaniers à 100 % sur les produits chinois. Depuis, le sentiment s’est nettement détérioré.
Ensuite, le passage sous le seuil psychologique des 100 000 dollars le 13 novembre a servi de signal de rupture pour beaucoup de traders. La glissade sous les 90 000 dollars le 20 novembre a renforcé l’idée d’un marché fatigué. Le rebond rapide au-dessus de ce niveau dans les jours suivants n’a pas suffi à effacer l’impression d’un cycle cassé à court terme. Sur les trente derniers jours, Bitcoin recule d’environ 17 %, selon CoinMarketCap. Rien de comparable aux crashs historiques, mais suffisant pour casser l’euphorie post-ATH et ramener la peur au centre du jeu.
Et si le vrai moteur était déjà enclenché en coulisse
Là où Dragosch se distingue, c’est sur la lecture du calendrier macro. Il estime que la croissance mondiale pourrait repartir à la hausse à partir de maintenant, portée par l’effet décalé des mesures de stimulation monétaire déjà enclenchées. Selon lui, ce mécanisme pourrait soutenir l’activité jusqu’en 2026, d’une façon qui rappelle la période post-COVID, lorsque les injections de liquidités avaient fini par irriguer les marchés d’actifs.
Aligning with covid bottom and FTX bottom. pic.twitter.com/wt2nTq8pFG
— SⱯMX (@xsamsalvatore) November 28, 2025
Dans ce scénario, Bitcoin se retrouverait exactement dans la zone qu’aiment les investisseurs long terme : une ambiance de capitulation relative, des anticipations de croissance encore moroses et un moteur monétaire qui commence à tourner en arrière-plan. D’où cette idée d’un « risque limité à la baisse » pour un potentiel de hausse disproportionné si le narratif bascule.
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Les bulls n’ont pas abandonné la partie
D’autres voix, sans partager exactement la même grille de lecture, ne voient pas non plus dans la chute récente le début d’un long hiver. Le trader Alessio Rastani estime que la configuration actuelle ne ressemble pas à un top de cycle classique. Les données qu’il suit pointeraient vers un schéma qui, historiquement, a débouché sur des rallyes puissants environ trois fois sur quatre.
Par ailleurs, du côté des objectifs chiffrés, Tom Lee, président de BitMine, continue de défendre un scénario dans lequel Bitcoin repasse les 100 000 dollars d’ici la fin de l’année, avec la possibilité de nouveaux plus hauts derrière. Ce type de discours tranche avec l’ambiance plus sombre dominante depuis les liquidations d’octobre, mais rappelle que la communauté reste loin d’un véritable désespoir généralisé.
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