Sous les 4 000 $, Ethereum donne l’impression de flotter sans repère, le marché hésite, les traders coupent leurs positions, et les regards se tournent ailleurs. Pourtant, au milieu de cette indécision, un acteur vient de frapper fort.
BitMine Immersion Technologies a injecté près de 800 millions $ pour accumuler plus de 200 000 ETH, un pari que son président Tom Lee justifie d’une formule, price dislocation.
Un marché qui décroche pas les fondamentaux
Depuis le pic d’août à 4 800 $, l’Ether a perdu près de 18 %. Bitcoin, de son côté, a reflué d’environ 13 % depuis son sommet à 126 000 $, pour se stabiliser autour des 110 000 $. Les deux actifs corrigent donc dans des proportions similaires, mais pas pour les mêmes raisons. BTC reste soutenu par les flux d’ETF et l’appétit institutionnel, tandis que l’ETH, plus exposé à la DeFi, subit le contrecoup du désendettement. En deux semaines, près de 400 millions $ d’open interest se sont évaporés, une purge typique de fin de cycle.
Mais derrière la volatilité, les fondamentaux d’Ethereum n’ont pas vraiment bougé. Le réseau brûle toujours plus qu’il n’émet, la TVL globale reste stable, et les projets d’infrastructure continuent d’attirer du capital. On observe même une lente migration des volumes vers les solutions de couche 2, de Base à Arbitrum, preuve que l’écosystème s’étend.
Pour Tom Lee, cette divergence entre activité réelle et prix en repli traduit une simple dislocation, un moment où le marché cesse de refléter les données tangibles. Dans ce genre de creux, dit-il, les investisseurs impatients vendent, les patients accumulent.
BitMine achète la peur
Le pari de BitMine ne passe pas inaperçu. Avec plus de 3,24 millions d’ETH désormais dans ses coffres, la société contrôle environ 2,7 % de l’offre totale. C’est colossal, surtout pour un acteur coté. Son dernier achat, 203 826 ETH pour approximativement 800 millions $, a été réalisé entre 3 900 $ et 4 000 $, soit quasiment au niveau où le marché doutait le plus. Le signal envoyé est clair, BitMine voit à long terme.
Lee compare volontiers cette stratégie à celle des entreprises qui ont transformé leur trésorerie en actifs numériques, comme Strategy à l’époque du Bitcoin à 30 000 $. Il parle d’une Digital Asset Treasury pensée pour résister aux cycles. Là où d’autres vendent pour restaurer de la liquidité, BitMine accumule, quitte à absorber la volatilité.
L’entreprise affiche un portefeuille crypto et cash estimé à 13,4 milliards $, dont la majorité à présent en Ether. Et elle vise à terme 5 % de l’offre mondiale, un chiffre qui ferait d’elle la première véritable trésorerie institutionnelle centrée sur ETH.
TOM LEE JUST BOUGHT ANOTHER $250M ETH
Three new addresses just bought a total of $250M ETH from Bitgo and Kraken. These accounts match Bitmine’s prior acquisition pattern.
Will Tom Lee ever stop buying? pic.twitter.com/Q7NUyHOD2s
— Arkham (@arkham) October 20, 2025
Les signaux cachés de la blockchain
Sur la chaîne, quelques indices donnent raison à cette lecture. Les sorties d’ETH des plateformes d’échange ont repris depuis la mi-octobre, plus de 200 000 ETH retirés en une semaine, signe d’accumulation ou de staking. Le nombre d’adresses détenant plus de 10 ETH est à son plus haut depuis le printemps, tandis que la volatilité implicite recule nettement, signe que les ventes paniques s’épuisent. Même le ratio MVRV, souvent utilisé pour mesurer la sur ou sous-valorisation d’un actif, frôle la zone des 0,9, celle qui a historiquement précédé des reprises marquées.
Autrement dit, les chiffres on-chain valident partiellement la thèse de BitMine. Le prix a décroché, mais pas l’usage du réseau. Les utilisateurs continuent de payer des frais, les développeurs déploient, et la demande énergétique du protocole reste soutenue. Si le marché ignore ces signaux, c’est peut-être simplement parce que la liquidité s’est figée ailleurs, dans les ETF Bitcoin, les stablecoins, ou la peur du prochain FOMC. Mais le décalage, lui, est bien réel.
Et si le marché se trompait
Tom Lee parie sur un renversement. Il voit l’Ether revenir vers 10 000 $ à moyen terme, porté par la tokenisation et la montée en puissance des solutions de couche 2. Ce scénario suppose que la dislocation se corrige, que les capitaux reviennent vers la valeur réelle. Rien n’est garanti, évidemment. Mais au fond, le pari de BitMine repose sur une idée simple, que le marché, parfois, se trompe.
Ethereum, lui, continue de brûler, de produire, d’évoluer.
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