Ce cycle a fait mal aux nerfs : des accélérations aussitôt renvoyées au point de départ, des « sell the news » sur des catalyseurs historiques, une pluie de hacks, et au lieu d’un souffle général, une poignée de narratifs très courts qui vampirisent l’attention. Résultat : un marché sans véritable largeur, où l’on survit plus qu’on ne surfe.
Dès le départ, un faux départ : les ETF spot ont servi d’aimant à profits
Les ETF Bitcoin au comptant ont commencé à coter le 11 janvier 2024. On attendait l’euphorie, on a eu un dégonflage rapide typique des « sell the news » : volumes records, des flux nets positifs mais un prix qui cale, les traders réduisant le risque dans la foulée. Plusieurs chroniques de marché ont relevé que, malgré des débuts tonitruants, la valorisation n’a pas explosé en janvier, la pression vendeuse prenant vite le dessus, notamment avec les sorties du GBTC.
LATEST: With two days in the books, the Nine Newborns have taken in +$1.4b in new cash, overwhelming $GBTC's -$579m of outflows for net total of +$819m. $IBIT now leading pack w/ half a bil, Fidelity close second tho. The newborns' $3.6b in trading volume on 500k indiv trades… pic.twitter.com/b7U5DjENaw
— Eric Balchunas (@EricBalchunas) January 13, 2024
Sur l’année qui a suivi, les flux ont fini par s’installer, mais le message reste le même pour l’investisseur : un catalyseur structurel n’empêche pas une réaction de court terme défavorable. De quoi désaxer ceux qui misaient sur un « up only » post-ETF.
Des purges répétées plutôt qu’une tendance lisse
La mécanique des liquidations a rythmé 2025. Lundi, le marché a encaissé l’une des plus grosses purges de l’année, proche de 1,7 à 2 milliards de dollars de positions rayées de la carte en 24 heures, majoritairement des longs. Bitcoin a brièvement glissé vers 111 000–112 000 dollars, Ether sous 4 150 dollars, avant un rétablissement technique.
Plusieurs desks y ont vu un nettoyage de levier, pas une cassure fondamentale, mais l’effet est le même pour le P&L : stops déclenchés en chaîne et moral émoussé. Ces « flushs » ont coupé court à chaque tentative de tendance.
$1.7 billion in liquidations sweep crypto markets over past day as bitcoin slide sparks broader selloff https://t.co/nA4iUTrkSH
— The Block (@TheBlock__) September 22, 2025
On sort d’une semaine avec de forts écarts intraday, puis les cours se recalent dans un couloir où les anciens sommets font résistance et où la macro dicte l’humeur. Cette volatilité extrême souligne l’importance de bien analyser la tokenomique des projets avant d’investir.
La confiance grignotée par des hacks bien réels
Côté sécurité, 2025 a rappelé que la tuyauterie reste perfectible. Dernier exemple en date : UXLink. Le 22 septembre, une faille liée à un delegateCall dans un multisig a permis de prendre les droits d’admin, de frapper des milliards de tokens non autorisés et d’envoyer des fonds vers des CEX/DEX.
Les estimations de pertes vont d’environ 11,3 millions de dollars à plus de 30 millions selon les sources, tandis que le jeton a décroché de 90 % au plus fort de la crise avant que l’équipe n’annonce un nouveau contrat Ethereum, sans fonction de mint/burn. Ce genre d’épisode refroidit les LP, réduit la profondeur et rend les accélérations beaucoup plus fragiles.
Pas de « tout monte » : les memecoins ont aspiré la lumière… et la liquidité
Plutôt qu’un large mouvement haussier, on a eu des îlots de surperformance, surtout côté memecoins. Sur Solana, Pump.fun a battu des records : plus d’un milliard de dollars de volume sur une seule journée le 16 septembre 2025, et des journées à 15 000–20 000 nouveaux tokens lancés, parfois au-delà. La cadence étourdit et dilue l’attention comme le capital ; la plupart de ces créations n’atteignent jamais une taille critique.
Le phénomène politique a aussi capté des flux. Le memecoin MAGA (ticker TRUMP) a alterné envolées et trous d’air avec des turnovers anormalement élevés pour sa taille, signe d’un capital spéculatif qui tourbillonne là plutôt que d’irriguer le reste du marché. Ce n’est pas anecdotique : quand une partie du « beta » se réfugie dans des paris événementiels, il manque ailleurs.
#CMCNews: Google searches for crypto surge after $TRUMP memecoin launch.https://t.co/Y59oI5e5rv
— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) January 21, 2025
Enfin, la « production » industrielle de tokens a eu un coût. L’explosion des lancements via Pump.fun signifie plus de bruit, plus de micro-caps en concurrence pour quelques heures de liquidité, et au final moins de capital concentré sur des dossiers solides. Certains jours, plus de 16 000 nouveaux tickers sortent de la chaîne de montage, pendant que moins de 1 % « graduent » vers une vie de marché soutenable.
Ce ratio raconte l’atomisation du cycle.
Un chemin sinueux
Au total, ce bull run a cumulé tout ce qui complique la vie des investisseurs : un signal historique transformé en point de prise de profits dès janvier 2024, des purges récurrentes en 2025 qui cassent l’élan, des hacks spectaculaires qui rongent la confiance, et une absence de pump global au profit de narratifs éclairs, surtout les memecoins, dopés par des usines à tokens. Rien d’insurmontable pour autant.
Cela force à resserrer la méthode, choisir ses batailles, surveiller la sécurité autant que le momentum… et accepter que, dans ce cycle, l’alpha se gagne au scalpel, pas au filet.
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