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Le simple graphique suffit à comprendre pourquoi tout le monde regarde Zcash en 2025. En un an, le cours a été multiplié par plus de dix, avec encore +50 % sur les trente derniers jours, alors que la plupart des altcoins se font étriller. Et au milieu de cette envolée, Grayscale arrive avec une annonce qui change la nature même du dossier.
Un ETF spot sur une crypto de confidentialité, une première explosive
Grayscale a déposé auprès de la SEC un formulaire S-3 pour convertir son Zcash Trust en ETF spot adossé directement au token ZEC. Si le feu vert est donné, le produit serait coté sur le NYSE Arca et deviendrait l’un des tout premiers ETF liés à une crypto de confidentialité, là où le marché ne connaissait jusqu’ici que des produits sur Bitcoin, Ether, Dogecoin ou encore XRP. Techniquement, Grayscale ne crée pas un véhicule ex nihilo.
We’ve filed the ZCSH Form S-3 – an important step required to launch the first ZEC ETPs.
Zcash launched in 2016. Seeing the potential of the Zcash protocol, we launched Grayscale Zcash Trust (Ticker: ZCSH) as a private placement in 2017.
— Grayscale (@Grayscale) November 26, 2025
Pourquoi Zcash, et pourquoi maintenant ?
Zcash n’est pas un nouveau récit marketing. Le protocole, fork du code Bitcoin lancé en 2016, propose depuis le départ des transactions blindées grâce aux preuves à connaissance nulle. Ce qui a changé, ce n’est pas la technologie, mais le contexte.
D’un côté, les régulateurs s’acharnent sur la pseudo-anonymité de Bitcoin et sur le traçage systématique on-chain. De l’autre, l’explosion de l’IA remet la question de la confidentialité au centre du jeu: qui voit quoi, qui corrèle quelles données, qui peut reconstruire votre vie numérique.
Résultat: en un an, ZEC a quitté le fond de classement pour revenir dans les radars, avec un prix qui a dépassé les 500 dollars, tiré par une spéculation assumée mais aussi par un repositionnement narratif clair : un « privacy layer » sérieux pour un monde où tout se mesure, se tracke et se vend.
Des Bitcoiners historiques qui basculent vers le narratif privacy
Le dossier Zcash aurait pu rester un pur trade d’arbitrage sur la hype ETF. Ce n’est pas le cas. Ce qui intrigue le marché, c’est de voir des profils ultra « Bitcoin-maxi » historiques se positionner très agressivement sur ZEC.
Plus tôt en novembre, Leap Therapeutics a annoncé vouloir utiliser 50 millions de dollars injectés par Winklevoss Capital pour acheter du ZEC dans une stratégie de trésorerie crypto. Cameron et Tyler Winklevoss, qui se sont construits une image publique de « Bitcoin OG » de Wall Street, valident donc, avec un ticket massif, l’idée qu’une partie de la valeur du futur passera par des actifs orientés confidentialité, et pas uniquement par Bitcoin.
Vu de loin, on a un schéma assez simple: Bitcoin garde son rôle de réserve de valeur transparente, Zcash devient pour certains la couche transactionnelle privée, et entre les deux se construit un pont narratif qui parle autant aux cypherpunks qu’aux gestionnaires de risques.
For the people that say privacy is dead,
privacy protocols TVL just hit a new all time high at around 1.4B, up from only 2.5k in 2019. Wild.@Zcash is in full revival mode, up 15x in the last 90 days and just posted its strongest week of 2025 with 565k transfers and a 3.1x… pic.twitter.com/9mffxaFC4l— Francesco Andreoli ᵍᵐ (@francescoswiss) November 27, 2025
Un test décisif pour la SEC et pour tout le segment privacy
C’est aussi pour cela que le dépôt de Grayscale est autant scruté. La SEC a accepté des ETF spot sur les blue chips du marché. Acceptera-t-elle, même indirectement, qu’un produit grand public donne accès à un coin dont l’usage principal est de masquer montants et destinataires?
Si l’ETF Zcash est validé, le message est très clair: la confidentialité n’est pas, en soi, jugée incompatible avec un produit réglementé, tant que l’actif sous-jacent respecte certains critères de liquidité, de sécurité et de transparence de gouvernance. Cela ouvrirait une brèche pour d’autres projets privacy-first bien établis.
Si, au contraire, la SEC bloque ou ralentit fortement le dossier avec un argumentaire spécifique à la confidentialité, le marché aura appris autre chose: les ETF sur privacy coins vont rester une ligne rouge réglementaire, et la revalorisation actuelle de ZEC repose largement sur un scénario optimiste. Dans les deux cas, l’épisode sert de stress-test grandeur nature pour tout le segment.
ZEC star du moment… mais pas sorti de zone de risque
Sur le plan purement marché, l’attention se comprend facilement. Un actif qui prend plus de 1 000 % en douze mois, porté à la fois par un tournant réglementaire potentiel, par des achats annoncés de gros fonds et par un repositionnement narratif massif, devient mécaniquement la crypto « à surveiller ».
Mais rien n’efface les fragilités classiques d’un dossier de ce type. La hausse a été violente, la liquidité reste très concentrée, et une partie du move est clairement spéculative sur le thème « premier ETF privacy, donc rerating durable ». La moindre mauvaise surprise sur le calendrier SEC ou sur le contexte réglementaire américain peut déclencher un sell-off en cascade.
C’est donc précisément ce mélange de catalyseurs très concrets et de risques évidents qui fait de Zcash l’une des cryptos les plus scrutées de 2025.
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