Ethereum pourrait encore signer un rallye violent avant de replonger. C’est le scénario que martèle l’économiste danois Henrik Zeberg : une ultime phase d’euphorie tirerait l’ETH au-dessus du reste du marché, puis laisserait place à un krach profond, alimenté par des excès de valorisation et un retournement macro. Une thèse qui revient en force alors que les débats sur la fin de cycle s’intensifient.
Zeberg parle de « blow-off top », cette poussée finale où la vitesse des hausses masque les fragilités de fond. Il compare l’environnement actuel à des bulles technologiques passées et prévient que la taille de l’excès rendra l’atterrissage plus brutal.
Dans ce film, ETH joue le premier rôle.
Le call Zeberg : ETH en tête d’un blow-off top
Pour Zeberg, actions et crypto se tradent bien au-delà de leur valeur fondamentale. Il avance l’idée d’un marché et d’une capitalisation crypto proche du double du ratio observé par le passé, signe d’une spéculation devenue systémique. Dans ce contexte, il voit Ethereum surperformer Bitcoin lors de l’emballement final, avant que la réalité macro ne rattrape tout le monde.
BLOW-OFF-TOP!
Now REMEMBER what I say….
1. #Altseason will set in very soon.
3. Euphoria will be extreme!
But there will be an END to it….
And a massive Recession will set in and CRASH #Crypto and #BTC while #DXY is flying! pic.twitter.com/4rmDnd0rkK
— Henrik Zeberg (@HenrikZeberg) October 21, 2025
Le message est simple : la phase d’euphorie n’efface pas les contraintes de liquidité ni la hausse du coût du capital. Elle les retarde. Puis elle les concentre.
L’histoire boursière regorge d’épisodes où l’accélération terminale précède la cassure. Zeberg inscrit l’ETH dans ce schéma.
Pourquoi Ethereum mènerait la danse
Lorsque le marché passe en mode chasse au rendement, les flux se déplacent vers les actifs qui offrent le plus de potentiel. Dans la crypto, c’est souvent ETH qui capte d’abord cette bascule : profondeur de marché, effets de réseau, mécanismes propres à l’écosystème DeFi et un récit d’utilité qui reste lisible. Résultat : dans les phases d’expansion rapide, l’ETH a historiquement amplifié les mouvements du BTC.
La grille de lecture de Zeberg ne prétend pas que les fondamentaux d’Ethereum se sont soudain évanouis. Elle dit que, dans une bulle avancée, la hiérarchie du risque favorise d’abord les actifs à bêta élevé.
C’est ce qui rend plausible un « dernier pump » mené par l’ETH, même si l’atterrissage, lui, ne fera pas de distinguo entre technos et promesses.
Les traders lisent les signaux de flux
Sur le terrain, plusieurs indicateurs de court terme nourrissent ce récit : montée des volumes sur les dérivés ETH, rotation visible sur certaines poches d’altcoins et regain d’optimisme dans les desks. Des notes ont récemment pointé une poussée de l’activité futures sur ETH, classique d’un marché qui se repositionne pour un move directionnel.
À l’inverse, on voit aussi les limites : la volatilité implicite se retend sans que les données d’usage on-chain suivent toujours au même rythme, un décalage typique des fins de jambe haussière. Les opérateurs gardent un œil sur l’ETH/BTC, véritable sismographe de l’appétit au risque crypto : tant que le ratio tient ses reprises, le narratif « ETH mène, le reste suit » reste intact.
S’il cale, l’idée d’un blow-off top peut vite se muer en piège à liquidité.
Le revers du scénario : quand la macro rattrape la techno
Zeberg ne vend pas un conte de fées. Il met en garde contre un cycle où psychologie et liquidité ont pris la main. Il convoque des parallèles historiques : locomotive à vapeur au XIXᵉ siècle, bulle Internet en 2000, même mécanique d’enthousiasme collectif, même amnésie des contraintes.
La différence, selon lui, tient à la taille de l’excès et à la synchronisation des marchés d’actifs. Lorsque la croissance faiblit, même les meilleures histoires sont ramenées au présent.
La suite se joue en deux temps. D’abord, la séquence spéculative où tout semble confirmer la thèse haussière : momentum, FOMO, relais médias. Ensuite, le renversement par la macro, souvent sans catalyseur unique : une contraction de liquidité, un choc de confiance, un agrégat de fragilités.
Dans ce tableau, Ethereum ne serait pas l’exception. Il pourrait bien signer la plus belle poussée… avant de tester la profondeur du bassin quand la marée se retire.
C’est le cœur du message : le marché peut avoir raison sur le prix à très court terme, puis se faire rappeler à l’ordre par le cycle.
En filigrane, la feuille de route est moins contradictoire qu’il n’y paraît : profiter d’un éventuel « top » emmené par l’ETH exige une lecture fine des flux, des niveaux clés et des signaux de liquidité. Et garder en tête qu’un même argument peut porter un rallye aujourd’hui… et précipiter la correction demain.
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