Les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis viennent d’enregistrer 11 jours consécutifs de sorties nettes, marquant ainsi la plus longue série négative depuis le lancement de ces produits en janvier 2024, selon les données de CoinGlass.
Cette vague de ventes s’est manifestée par paliers. Comme l’a rapporté Bloomberg, environ 2,8 milliards de dollars ont été rachetés sur une période de neuf sessions à la fin du mois de mai 2026. Cette pression a été accentuée par une période de sorties hebdomadaires de 1,26 milliard de dollars plus tôt le même mois.
L’enjeu central de cette situation réside dans une tension paradoxale : alors que les investisseurs institutionnels se retirent de l’enveloppe ETF avec une persistance inhabituelle, les données on-chain montrent que les détenteurs à long terme (ceux qui possèdent du Bitcoin réel dans des portefeuilles en auto-conservation) n’ont pratiquement pas bougé. Deux groupes, un même actif, mais des réactions diamétralement opposées face au contexte macroéconomique.
Sorties des ETF Bitcoin : Ce que révèle réellement cette série de 15 jours
On peut comparer un ETF Bitcoin au comptant au vestiaire d’une grande institution financière. L’institution dépose son exposition au Bitcoin à l’entrée en échange d’un ticket — une part du fonds — qu’elle peut échanger dès qu’elle souhaite récupérer son bien.
Le bien lui-même (le Bitcoin physique) est conservé en stockage à froid (cold storage) auprès d’un dépositaire comme Coinbase. Lorsqu’un investisseur institutionnel rachète ses parts, le fonds vend mécaniquement du Bitcoin pour honorer ce rachat. Cette décision de rachat n’est pas forcément un jugement sur la valeur à long terme du Bitcoin, mais plutôt une décision de gestion de portefeuille dictée par d’autres facteurs globaux de l’investisseur.
Cette réalité mécanique est un contexte essentiel pour comprendre la série actuelle. Malgré les 2,8 milliards de dollars rachetés ces dernières semaines, les flux nets cumulés vers les ETF Bitcoin américains restent structurellement positifs depuis leur lancement en janvier 2024, s’appuyant sur une base de capital bien plus vaste qui est restée investie.
Les fonds IBIT de BlackRock et FBTC de Fidelity, les deux plus importants en termes d’actifs, ont absorbé la majeure partie des rachats récents. IBIT a notamment enregistré à plusieurs reprises les sorties les plus massives lors des sessions de mai. Si cette série est significative, elle ne constitue pas, en soi, la preuve d’une sortie structurelle définitive.
Comme l’indiquait notre analyse précédente sur la phase de sortie de 10 jours, ce schéma de rachat s’est construit par étapes plutôt que par un choc unique. La série actuelle de 11 jours prolonge cette tendance, suggérant que les causes sous-jacentes n’ont pas encore été résolues.
Pause tactique ou sortie structurelle ? Bien interpréter la tendance
Le précédent record de jours consécutifs de sorties pour les ETF Bitcoin au comptant avait été établi lors d’une période de huit jours début 2025. Cette phase s’était conclue par un net retour des flux entrants une fois dissipé le catalyseur macroéconomique qui l’avait déclenchée.
Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, a régulièrement souligné que les vagues de sorties massives reflètent souvent des décisions de rééquilibrage de portefeuille au niveau global, et non des jugements spécifiques sur le Bitcoin. Cette distinction entre « rotation » et « retraite » est cruciale pour interpréter les mouvements actuels.
C’est ici que le concept de « Bitcoin papier » prend tout son sens. Le Bitcoin détenu via un ETF est un produit financier : c’est une exposition à l’actif médiée par un véhicule qui cohabite avec des actions, des obligations et des matières premières dans un portefeuille institutionnel. Lorsque les conditions macroéconomiques changent, les gestionnaires de fonds ajustent l’ensemble de leurs positions, et non une seule ligne isolée.
À l’inverse, les détenteurs de Bitcoin physique qui ont accumulé l’actif directement sur plusieurs cycles possèdent une base de prix et un cadre de décision totalement différents. Ils ne réagissent pas aux mêmes signaux.
La divergence actuelle illustre précisément cette scission. Comme l’explique notre dossier sur l’impact des sorties d’ETF sur le prix du BTC, une vente institutionnelle soutenue peut peser sur les cours, même quand la conviction on-chain reste intacte. C’est dans cet entre-deux inconfortable que le marché navigue actuellement.
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