스테이킹 기반 ETF에 또 다시 제동이 걸렸다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 REX Shares와 Osprey Funds가 준비 중인 이더리움·솔라나 연계 ETF 출시를 보류시켰다. 해당 상품은 스테이킹 보상을 투자자에게 제공하는 구조로 설계됐다. 그러나 SEC는 이들이 미국 투자회사법상 요건을 제대로 충족하는지에 의문을 제기했다.
해당 펀드를 모두 ‘투자 회사’로 분류할 수 있는지 여부가 핵심 쟁점
SEC는 이들 펀드가 미국 법률상 ‘투자회사’로서의 자격 요건을 충족하는지 여부에 초점을 맞추고 있다. SEC는 투자회사의 정의에 대해 매우 엄격한 기준을 갖고 있으며, 이들 펀드가 실제로 증권에 투자하는 것이 주된 목적이 아니라면 일반적인 ETF 등록 절차를 사용할 수 없다고 판단한다.
즉, SEC는 해당 ETF가 법적으로 ‘투자회사’로 간주될 수 있는지에 주목하고 있다. 증권에 직접 투자하는 것이 주된 목적이 아니라면, 일반 ETF 규정에 따라 등록할 수 없다는 것이 SEC의 입장이다.
The SEC has expressed concerns that Ethereum and Solana ETFs offering staking exposure may not qualify as ETFs under the Investment Company Act, highlighting regulatory uncertainty around crypto staking and the classification of crypto assets as securities. Read more:… pic.twitter.com/WxlRLLYMA9
— etf.com (@etfcom) June 2, 2025
또한, SEC는 펀드 등록 문서에 사용된 표현이 투자자들에게 오해를 줄 수 있다고 보고 있다. 법적 기준에 부합하지 않음에도 불구하고 투자회사처럼 보이도록 설계됐다면, 그 자체가 문제가 될 수 있다는 것이다.
해외 법인을 포함한 복잡 구조가 또 다른 걸림돌
복잡한 펀드 구조가 또 다른 문제다. 해당 펀드들은 단순한 펀드 형태가 아닌, C-Corp(일반 법인)과 케이맨 제도 등 해외 자회사를 포함하는 복합적인 구조를 취하고 있다. 금융업계에서 이 같은 구조는 드물지는 않지만, 규제 적용에는 난관으로 작용한다.
SEC는 이러한 구조가 ETF 상장 및 거래에 적용되는 규정인 ‘Rule 6c-11’을 준수하지 않을 가능성이 있다고 보고 있다. 실제로 규정 요건을 충족하지 못할 경우, SEC는 해당 ETF의 출시를 지연시키거나 거부할 수 있다. 일부 규정 위반이 확인되면 상장 자체가 거부될 가능성도 배제하지 않고 있다.
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스테이킹 보상 구조
이번 ETF들의 주요 특징 중 하나는 스테이킹 보상에 대한 노출을 제공하는 것이다. 이는 투자자들이 자산을 블록체인에 예치하고, 네트워크 운영에 기여한 대가로 보상을 받는 방식이다. 솔라나와 이더리움이 지분증명(PoS) 기반으로 전환된 이후, 스테이킹은 해당 네트워크의 핵심 요소로 자리 잡았다.
SEC는 스테이킹 자체를 금지하지는 않았다. 그러나 이를 기반으로 하는 상품에 대해선 매우 신중한 입장이다. 스테이킹의 수익성이 과대 평가되거나 투자자 보호에 대한 불확실성이 여전히 있기 때문이다.
앞으로 전망은?
해당 ETF들은 5월 30일부로 기술적으로는 효력이 발생했다. 하지만 실제 상장은 아직 이루어지지 않았다. REX와 Osprey 측은 규제가 해결되기 전까지는 상장을 추진하지 않겠다고 밝혔다. SEC는 규제가 해소되지 않으면 추가 조치를 취할 수 있다는 입장이다.
현재 양사 모두 SEC와 협의 중이며, 이 과정이 향후 스테이킹 기반 암호화폐 펀드에 중요한 선례가 될 수 있다.
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암호화폐 ETF 시장의 복잡성, 향후 승인 여부에 영향 줄 듯
이번 ETF 사례는 단순한 보류 이상의 의미를 갖는다. SEC가 스테이킹과 같은 복합 구조에 대해 얼마나 엄격한 기준을 적용하고 있는지를 보여주는 대표적 사례기 때문이다. 비트코인 현물 ETF는 통과했지만, 그 이상의 기능성을 지닌 상품은 훨씬 까다로운 심사를 받아야 한다는 현실이 드러났다.
업계는 이 사례가 향후 스테이킹 기반 ETF에 어떤 선례로 작용할지에 주목하고 있다. 이는 기관투자자들의 접근 방식에도 영향을 끼칠 것으로 보인다.
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