Les ruines du marché crypto de 2022 continuent de produire des remous judiciaires. Cette fois, ce sont deux géants tombés qui s’affrontent.
Le fonds d’investissement Three Arrows Capital (3AC), liquidé depuis longtemps, veut récupérer 1,53 milliard de dollars auprès de la défunte plateforme FTX.
Mais la direction actuelle de FTX, toujours en redressement, s’oppose frontalement. Une audience prévue en août pourrait trancher.
Le passif d’une liquidation oubliée
Retour en juin 2022. FTX fonctionne encore, et 3AC commence à perdre pied après l’effondrement du projet Terra. Les positions de 3AC sont importantes. Trop.
FTX procède alors à la liquidation de ses actifs sur marge, conformément à ses règles internes. Ces ordres sont exécutés entre le 12 et le 14 juin.
Quelques mois plus tard, FTX tombe à son tour. 3AC, mis en liquidation à Singapour, identifie une créance possible liée à ces liquidations.
Une première demande de 120 millions de dollars est déposée en janvier 2023. Finalement, elle passe quasiment inaperçue.
Mais en mars 2025, les liquidateurs de 3AC reviennent à la charge. Selon eux, la valeur réelle des actifs liquidés dépassait largement les montants initialement estimés.
De plus, ils réévaluent la créance à 1,53 milliard. Le juge américain chargé du dossier FTX accepte que cette demande soit prise en compte. La contestation de FTX ne tarde pas.
FTX réplique : « Actifs en dette nette »
Le 20 juin, les avocats de FTX adressent un long mémoire au tribunal. L’objectif : faire annuler la réclamation de 3AC dans son intégralité.
Leur argument central est simple : à la date des faits, le compte de 3AC était largement débiteur. Ils évoquent une dette de 733 millions de dollars, pour un portefeuille estimé à 284 millions net.
Par ailleurs, FTX affirme que 222 millions ont été perdus par 3AC à la suite de mouvements spéculatifs, que 60 millions ont été retirés directement par les gérants du fonds, et que le reste a été liquidé de façon contractuelle, pour limiter les pertes du système.
En clair : la demande de remboursement s’appuie sur une base qu’ils jugent artificielle. Pour eux, il est absurde que les clients lésés de FTX supportent les pertes d’un hedge fund dont les opérations étaient déjà déficitaires.
FTX Chapter 11 – 3AC Key Update 🏹🧵
1️⃣ Headline
Three Arrows Capital (3AC) says FTX “owes” it $1.53B. The FTX Recovery Trust just filed a 94 page takedown brief telling the judge that number is make‑believe.
— MBottjer (@Mbottjer) June 22, 2025
Un jugement à haut risque
L’enjeu dépasse le simple contentieux technique. Si 3AC obtenait gain de cause, sa créance pourrait amputer sérieusement les ressources à redistribuer. Et donc réduire les remboursements prévus pour des milliers d’autres créanciers.
Certains d’entre eux sont des utilisateurs particuliers, d’autres des institutions.
FTX demande que la créance soit rejetée ou rétrogradée. Le 12 août 2025, le tribunal du Delaware tiendra audience.
Il devra trancher entre les bilans, les clauses, les dates, les chiffres. Et, sans doute, entre deux récits d’un même effondrement.
Finalement, 3AC et FTX incarnent les dérives d’une époque révolue. L’un s’est effondré sur effet de levier.
L’autre sur promesse de liquidité. Qu’ils s’affrontent aujourd’hui dans les couloirs d’un tribunal illustre à quel point la crypto, elle aussi, doit solder ses fantômes.
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